食堂大媽、停車場大爺、保潔阿姨托起的醫療上市公司

編者按

作為行業內非龍頭性的公司，在業務的跨區域拓展方面復醫天健有宜華健康的子公司廣東眾安康前方“狙擊”，在自己的大本營上海則有上海吉晨奮力競爭。 在“腹背受敵”的情形下復醫天健是否能找到適合的業務擴張模式？

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?圖片來源：dribbble.com

2017年6月23日，上海復醫天健醫療服務產業股份有限公司（下文簡稱：復醫天健）更新了預先披露招股說明書，擬于上交所公開發行不超過2000萬股，計劃募集資金2.70億元，擬用于醫院后勤綜合管理平臺建設、全國營銷及技術服務體系建設以及補充流動資金。

如果上市成功，復醫天健將成為繼宜華健康（000150.SZ）之后第二家專注于醫療后勤服務的A股公司。作為行業內非龍頭性的公司，在業務的跨區域拓展方面復醫天健有宜華健康的子公司廣東眾安康前方“狙擊”，在自己的大本營上海則有上海吉晨奮力競爭。 在“腹背受敵”的情形下復醫天健是否能找到適合的業務擴張模式？

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?數據來源：公司年報及招股說明書數據整理（注：由于宜華健康業務多元，表中的毛利潤和收入以及關聯交易都是按非診療醫療后勤服務的口徑記錄和計算的）

由上表可以發現，相較于早些時間上市的行業龍頭企業宜華健康，復醫天健毛利潤的體量要小得多，但值得注意的是，2015年之后，其利潤的增速有了明顯的提升，并且在16年超過了宜華健康，這種增速的明顯提升可能和他在上海之外地區的業務拓展和上海地區存量業務的盈利能力提升有關。

招股說明書顯示，2014年到2016年，宜華健康上海之外的醫院客戶數量分別是4家、8家、10家，收入分別為1951.62萬元、3527.29萬元、5238.83萬元。收入增長速度非常迅猛，更值得一提的是，現存的10家上海之外的醫院客戶中三級醫院客戶就占到七成，未來如果很好的利用這些三級醫院作為據點拓展業務，其“滬外”業務的發展空間還是很大的。

盡管如此，復醫天健現階段業務還是相當內向，其“滬內”收入占到了整體收入的九成以上。與此同時，最近三年，其控股方背后“復旦系”醫院的關聯交易收入占到了復醫天健整體收入的一半，盡管占比整體趨勢在不斷下降，但仍然不免讓人對其在非關聯醫院的業務競爭能力產生了擔憂。

與此同時，政府資金補助占其業務收入也超過了一成，三年的政府資金補助總額超過了2000萬，如果復醫天健公司未來不能獲得政府補助或者獲得的政府補助顯著減少，無疑將對當期經營業績產生不利影響。

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醫療后勤服務涵蓋廣泛，囊括衛生保潔，餐飲服務，安保等多個方面，某種程度上，醫療后勤服務的好壞和診療服務一并構成了我們對醫院最直觀的印象。上海市市政規劃設計研究院曾對上海32家三甲醫院的調研發現，其中26家醫院存在停車難問題，占比約為81％，而存在出租車、社會機動車上下客難的醫院占比約為72％。“網紅院長”、前上海市第一婦嬰保健院院長段濤曾在任內花了相當多精力嘗試在醫院實現物聯網，打造智慧醫院和智慧停車場。

在“醫改”的大風口下，其中的問題“痛點”可謂不計其數，這也為參與其中的公司提供了相當大的“點石成金”的空間。

然而醫院服務采購的“代理”模式決定了服務使用者的“痛感”難以迅速直接的轉化為服務提供者的競爭，同時行業中也無標準作門檻，市場相當分散，隨之，醫療后勤服務業形成了非常特別的競爭邏輯，其中的地域壁壘，品牌壁壘和用戶粘性非常突出。

當前醫療后勤服務行業中能與復醫天健產生較強競爭的公司分別是愛瑪客服務產業（中國）有限公司（以下簡稱：愛瑪客）、廣東眾安康后勤集團有限公司（注：宜華健康子公司，以下：簡稱眾安康）、上海吉晨衛生后勤服務管理有限公司（以下簡稱：上海吉晨）、上海益中亙泰物業管理有限公司（醫管家）。每一家都有自己獨特的業務拓展思路。

其中，和復醫天健存量業務規模最為相似是上海吉晨。根據上海吉晨官網披露的信息，其服務三級和二級醫院客戶有60多家。而根據招股說明書披露的信息，復醫天健在全國范圍內服務的醫院有45家。健康點推算，其中的三級醫院至少有25家，而上海的三級醫院客戶就超過了18家，可以說，復醫天健占據了上海最優質的三級醫院醫療后勤服務業務的半壁江山。與之相比，上海吉晨在上海的醫療后勤服務業務趨于頹勢。

如前文所說，醫院服務采購的“代理”模式決定了行業中的痛點不能直接傳達為供給的變革升級。但是當前借助于“醫改”的火苗，供給端提升服務的意識已經自上而下逐漸在蔓延。而復醫天健掌握了上海市優質三級醫院一半以上的客戶資源，非常有可能成為醫療后勤服務行業變革中“口碑式”的企業，這為其打破行業壁壘拓展開業務提供了邏輯支撐。

雖然如此，“口碑”的建立仍然存在不確定性，特別是面對像愛瑪客這類有極高知名度和極豐富經驗的國際品牌，復醫天健還需要很長時間的檢驗。

此外，隨著醫療PPP風潮的推進，還會有更多的醫療類項目公司進入醫院后勤這一行業。比如2015年12月，河南省滎陽市人民醫院整體建設PPP項目簽約，項目預算總投資6.4億元，項目特許經營期為12年。其項目公司就通過獲取可用性服務費及后勤服務費彌補其投資及運營成本，獲得合理回報。

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醫療后勤服務行業市場分散，并且用戶對老供應商有非常大的粘性，醫院方面通常不愿意更換長期合作的醫療后勤綜合服務商，這對公司跨區域拓展業務造成了相當大的壁壘。

當前的行業龍頭宜華健康選擇了多元化業務布局的策略，利用不同業務之間的協同效應，為旗下的醫療后勤服務跨區域拓展提供路徑。這種方式目前看來還比較成功，其旗下的眾安康在全國的醫院客戶達到了上百家，利潤規模也顯著大于復醫天健。

而復醫天健與宜華健康不同，其業務未進行多元化，專注于醫療后勤服務，所以不能選擇宜華健康的方式拓展路徑。

而由此次上市募資的主要投向來看，復醫天健有了新的思路。試圖通過搭建用于醫院后勤綜合管理的平臺和進行全國營銷及技術服務體系的建設，利用“互聯網+”去扭轉原有的路徑依賴。

然而其擬搭建的醫院后勤綜合管理平臺是否能顯著提升醫療后勤服務的質量和效率，從而吸引到“滬外”的醫院？其擬搭建的全國營銷及技術服務體系建設是否能拉攏空間上的距離形成協同相應幫助業務異地拓展？就目前來看，答案還不得而知。

 本文首發于財新健康點 caixin-life；

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投稿方式：healthpoint@caixin.com；

王建秀|責編

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